兑付计划被上交所发函问询，子公司一年内被各级法院列为被执行人43次，断尾求存，抛售兴业银行股份后仍有约60亿元资金兑付缺口。桩桩件件，使得依赖于天安财险收入的西水股份，未来的经营走向变得扑朔迷离
《投资者攻略》王学斌
12月23日,中国执行信息公开网披露，内蒙古西水创业股份有限公司（下称：西水股份，600291.SH）控股子公司天安财险临沂中心支公司被山东郯城县人民法院列为被执行人,原因是未在法定时间内完成法院判决书上所规定的赔款（如下图）。这已是今年天安财险相关公司被第43次列为被执行人。
▲截自中国执行信息公开网
西水股份作为投资控股型公司，与三家合伙企业金奥凯达、国亚创豪、恒锦宇盛合计持有天安财险50.87% 的股权，天安财险从事的保险业务收入占到其主营业务收入的90%以上。
天安财险三季报显示，截至三季度末,天安财险的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为217.36%和169.74%，三季度净现金流为-1.37亿元。与此同时,三季度末的综合流动比率从二季度末的232.34%下滑为58.05%,下降174.28个百分点。
43次被法院列为被执行人
截止12月23日，今年以来天安财险相关分公司已被各地法院列入被执行人名单计43次，原因均为“未在法定时间内完成法院判决书上所规定的赔款”。其中终结案件7起，执行标的合计189.56万元，未履行金额为161.39万元，占终结案件执行标的的85.14%。另外，仍有36起未终结，执行标的合计867.5万元。
已终结案件中，最早的立案日期为今年2月22日，但仍处于未履约状态。（如下图）
▲截自中国执行信息公开网
其实，早在今年5月，天安财险的财险兑付计划被上交所质疑发函问询后，其能否如期进行兑付就已经引发投资者质疑。
财险兑付缺口达60亿
2019年5月10日，西水股份收到上海证券交易所《关于对内蒙古西水创业股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询函》，内容直指天安财险2019年兑付的安排，“包括但不限于兑付时间、资金来源、兑付安排等，并要求就可能的流动性紧张进行充分风险提示”。（如下图）
▲源自西水股份公告
今年前4个月天安财险已兑付404.8亿元，但5月至年末仍有154.21亿元财险兑付需完成。
为如期兑付，8月14日西水股份公告，6月4日至8月13日，子公司天安财险通过大宗交易和集中竞价方式累计出售所持有的兴业银行股票4.98亿股，约占兴业银行总股份的2.396%，交易完成后，不再持有兴业银行股票。此次挥泪抛售资产虽换来近90亿元，即使全部用于兑付，天安财险的兑付缺口仍有近60亿元。
据中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）今年6月28日报告，天安财险2019年面临较大的满期给付压力，短期流动性压力大，投资收益持续下滑，盈利能力有所波动，评定天安财险主体信用等级为“AA”，列入负面信用观察名单，债项等级为“AA-”。
现金流承压大
为缓解现金流压力和满足理财险兑付,包括所出售兴业银行的4.98亿股在内，天安财险早在今年年初就开始系列“资产腾挪”。
2月15日至25日,短短十天内,天安财险通过大宗交易方式累计减持所持兴业银行3.415亿股。随后的27日,天安财险再度以集中竞价交易方式减持兴业银行7000万股。
3月,天安财险将其持有的兴业银行约4.98亿股股票所对应的收益权转给华夏人寿,转让款总额为87.88亿元。
大量抛售资产后,天安财险二季度和三季度净现金流仍流出约11.84亿元,净现金流压力依然不乐观。
值得注意的是,除了清仓兴业银行的股份外,天安财险还采取了发债融资的措施。
早在2017年,天安财险便曾获银保监会批复发行60亿资本补充债,最终因批复有效期内未完成发行资本补充债券,资本债发行计划自动失效。
踩雷P2P平台
如今已销声匿迹的P2P平台，也曾在西水股份的转型路上扮演着重要角色。
早在2015年8月12日,互联网P2P企业米缸金融与天安财险召开新闻发布会，签署合作协议。投资者在米缸金融购买经天安财险承保的理财产品，均可获得由天安财险出具的保单，保险公司根据保单约定履行保险责任。
同年10月19日小马金融与天安财险在北京召开新闻发布会，双方正式签署合作协议，共同推出由天安财险全额承保的“天马系列产品”，为P2P平台投资者提供安全保障的险种“履约保证保险”。
接着2016年9月，天安财险与天安（贵州省）互联网金融资产交易中心股份有限公司（下称：天安金交所）签约，称“天安金交所携手天安财险为平台用户推出由天安财险提供的履约保证保险的系列产品，开启了‘资产交易+履约保证保险’新模式”。
不幸的是到了2018年,随着政策的调整、监管的收紧，P2P金融平台不断暴雷,米缸金融也出现理财产品兑付逾期现象（如下图）。四个月后,天安金交中心也接着暴雷，天安财险被投资人指责消极理赔。
▲源自新浪微博
随着天安财险的折戟，从水泥业转行到保险业的西水股份业绩也跟着下滑。三季报显示，西水股份前三季度营收106亿元，同比下降41.28%；归属于上市公司股东净利润-15.6亿元，同比下降489.4%。离开兴业银行这颗盈利大树的天安财险，使得西水股份未来的经营形势变得更加严峻。
《投资者攻略》曾就其经营状况致函西水股份，截止发稿日未收到任何回复。针对西水股份未来业绩、子公司财险兑付等情况，《投资者攻略》将持续保持关注。（投资者攻略出品）■
